Wydaie No. 1 – czerwiec 2026
Analiza Obecnej Sytuacji na Ukrainie na Rynku Walutowym
W pierwszej połowie czerwca hrywna nadal traci na wartości, a popyt na walutę obcą rośnie. Oficjalny kurs dolara zbliżył się bardzo do psychologicznego progu 45 UAH, a na rynku pozagiełdowym w połowie czerwca kurs sprzedaży już osiągnął 45.0–45.30 UAH/USD w niektórych przypadkach.
Brakuje deficytu walut obcych, ponieważ Narodowy Bank nadal działa jako główny sprzedawca, spełniając żądania importerów. Niemniej jednak fluktuacje kursów deprecjacji są głównie spowodowane deficytem handlowym, ponieważ import przewyższa eksport; w związku z tym importerzy niemal zawsze uzyskują walutę obcą wyłącznie od NBU. Sprzęt energetyczny, paliwo i eksport militarne to główne kategorie importu, które ciągle wymagają znacznych kwot waluty obcej. Od początku 2026 roku NBU nie kupił ani jednego dolara na rynku międzybankowym, podczas gdy wolumen interwencji sprzedażowych przekroczył 18,26 miliarda dolarów. Presja na hrywnę rośnie, a głównym źródłem jej osłabienia mogą być wpływy ze sprzedaży nowego zbioru zbóż, które towarzyszy przelewom dochodów w walucie obcej na konta importerów na Ukrainie. Niemniej jednak nie ma pewności, czy nadchodzący zbór przyniesie znaczne strumienie walut obcych na rynek międzybankowy czy też, już w tym lato, producenci rolno-spożywczy pomogą rynkowi walutowemu i przyczynią się do stabilizacji krajowej waluty.
Kontekst Globalny
W czerwcu rynki oczekują decyzji U.S. Federal Reserve w sprawie stopy procentowej. Wcześniej inwestorzy spodziewali się, że w tym roku stopa zostanie obniżona dwukrotnie, ale z uwagi na przyspieszenie inflacji w USA z powodu wojny z Iranem, te prognozy zostały już zrewidowane. Posiedzenie Komitetu Federalnego Rezerwy ma odbyć się 16–17 czerwca, a obecnie oczekuje się, że Fed utrzyma stopy na dotychczasowym poziomie: między 3,5% a 3,75%. Co ciekawe, niektórzy analitycy przewidują, że kolejne obniżenie stóp procentowych nie nastąpi przed 2027 rokiem. Na przykład Goldman Sachs uważa, że Fed obniży stopy federalne w czerwcu i grudniu przyszłego roku do zakresu od 3–3,25%.
Jeśli chodzi o czynniki, które mogą kierować Komitetem Federalnego Rezerwy podczas podejmowania decyzji o stopach procentowych, tradycyjnie kluczowe są stan rynku pracy i tendencje cenowe. Najnowsze dane z amerykańskiego rynku pracy pokazują, że w maju gospodarka kraju dodała 172,000 miejsc pracy, znacznie przekraczając oczekiwania rynku. Stopa bezrobocia pozostała na stabilnym poziomie około 4,3%, podczas gdy przeciętne godzinowe zarobki wzrosły o 0,3% w porównaniu z poprzednim miesiącem i o 3,4% w skali roku. Stabilny rynek pracy stanowi podstawę utrzymania stóp procentowych na obecnym poziomie. Jeśli chodzi o inflację, nowe dane o CPI w USA za maj pokazały wzrost o 0,5% w porównaniu z kwietniem, podczas gdy roczna inflacja przyspieszyła do 4,2%. Wzrost cen przypisywany jest szokom cenowym związanym z napięciami na Bliskim Wschodzie, wzrastającymi cenami ropy naftowej i wysokimi ryzykami związanymi z transportem.
Sytuacja na Bliskim Wschodzie od dawna wpływała zarówno na nastroje inwestorów, jak i na fluktuacje kursów walut na rynkach walutowych, ale teraz wreszcie pojawiły się informacje o porozumieniu pomiędzy USA a Iranem, które ma zakończyć blokadę portów irańskich, ponownie otworzyć Cieśninę Ormuz i ułatwić bezpieczną żeglugę w regionie. Finalne podpisanie umowy oczekiwane jest jeszcze w tym tygodniu w Genewie.
W międzyczasie Europejski Bank Centralny podniósł stopy procentowe w zeszłym tygodniu w celu powstrzymania wzrostu cen spowodowanych wojną między USA, Izraelem a Iranem. W rezultacie kluczowa stopa procentowa wzrosła z 2% do 2,25%. To pierwsze podwyższenie stóp przez ECB od września 2023 roku. Prezes ECB Christine Lagarde zauważyła, że wojna na Bliskim Wschodzie generuje presję inflacyjną, a decyzja o podwyższeniu stóp jest zgodna z szeregiem scenariuszy odzwierciedlających możliwy rozwój tego szoku i jego wpływ na średnioterminową perspektywę strefy euro.
Jeśli chodzi o dolara amerykańskiego, indeks DXY pokazał miesięczne umocnienie o prawie 0,6%. Niemniej jednak, w czerwcu euro nadal pozostaje na czele: na tle informacji o porozumieniu między USA i Iranem oraz niedawnej decyzji ECB o podwyższeniu stóp procentowych, kurs EUR/USD osiągnął 1,1611 za euro 15 czerwca, podczas gdy 8 czerwca wynosił 1,1502 za euro. Inwestorzy skupiają się teraz na posiedzeniu Komitetu Federalnego Rezerwy, którego wynik będzie kluczowy dla przyszłej dynamiki kursu EUR/USD.
Kontekst Krajowy Ukrainy
W czerwcu popyt na walutę obcą ze strony importerów wzrósł, podczas gdy sprzedawcy walut–firmy eksportowe–zdecydowały się zatrzymać swoje dochody w związku z umocnieniem dolara. W rezultacie Narodowy Bank sprzedał 766,4 miliona dolarów w pierwszym tygodniu czerwca i 1,15 miliarda dolarów w drugim tygodniu miesiąca. Presja na hrywnę wzrosła także ze względu na sytuację na rynku międzynarodowym i oczekiwania dotyczące porozumienia między Iranem i USA. Na dzień 16 czerwca oficjalny kurs wymiany wyniósł 44,81 UAH/USD, co jest niższe niż kurs 11 czerwca, kiedy wynosił 44,97 UAH/USD. Oznacza to lekkie umocnienie hrywny. Na rynku kasowym kurs wymiany zaczął gwałtownie fluktuować, ale nie ma paniki. Poprzez zwiększenie interwencji, NBU sygnalizuje swoją niechęć do zaakceptowania nowego poziomu kursu wymiany–powyżej 45 UAH/USD–ale dalsze fluktuacje kursów poza tym psychologicznym progiem są całkiem prawdopodobne już w czerwcu.
Co istotne, na początku czerwca międzynarodowe rezerwy Ukrainy według wstępnych danych wynosiły 45,72 miliarda dolarów, co oznacza 5,2% mniej niż na początku maja. NBU wyjaśniło, że ten trend wynika z interwencji NBP na rynku walutowym i spłat krajowych długów w walucie obcej. Transakcje te przewyższały wpływy z emisji obligacji rządowych denominowanych w walutach obcych i od partnerów międzynarodowych.
W czerwcu Ukraina zaczęła otrzymywać dość duże kwoty wsparcia finansowego. Po pierwsze, obejmuje to siódmy odcinek finansowania od Unii Europejskiej w ramach programu Ukraine Facility, w wysokości 2,8 miliarda euro. Jak wyjaśniła premier Julia Svyrydenko, pieniądze zostaną wykorzystane na finansowanie priorytetowych wydatków w budżecie państwa, w szczególności na potrzeby społeczne i humanitarne. Po drugie, oczekuje się, że Ukraina otrzyma pierwszy odcinek 5,9 miliarda euro od UE w tym miesiącu w ramach programu 90-miliardowej pożyczki. Według przedstawiciela UE ds. Polityki Zagranicznej i Bezpieczeństwa, Kaja Kallas, pierwsze środki w ramach programu zostaną przeznaczone na zakup systemów bezpilotowcow, czyli na cele obronne.
Wiadomość o udanym kontynuowaniu współpracy Ukrainy z MFW dodaje jakże potrzebny optymizm. Niedawno ogłoszono, że Ukraina i Międzynarodowy Fundusz Walutowy zgodzili się na poziomie ekspertów na zrewidowanie programu Rozszerzonego Funduszu Poszerzenia (EFF), a zgoda ta ma być zatwierdzona w najbliższych tygodniach. Według Julii Svyrydenko, to otworzy drogę do otrzymania Ukrainy kolejnego odcinka w ramach programu w wysokości 690 milionów dolarów.
Kurs Dolara Amerykańskiego: Trendy i Analiza
Stopniowe dewaluowanie hrywny idzie w parze z zasadami strategii elastyczności kursów wymiany. Tak więc, podczas gdy na początku czerwca oficjalny kurs wynosił 44,27 UAH/USD, 16 czerwca wzrósł do 44,81 UAH/USD. Na rynku międzybankowym 15 czerwca odbywały się transakcje po kursie 44,8–44,83 UAH/USD. Jak dotychczas Narodowy Bank pozostaje głównym sprzedawcą waluty obcej.
Zgodnie z oczekiwaniami, rynek gotówkowy posuwa się naprzód, przekraczając psychologiczny próg 45 UAH/USD. Na początku czerwca kurs kupna wynosił od 43,85 do 44,05 UAH/USD, podczas gdy kurs sprzedaży był 44,4–44,6 UAH/USD. W połowie miesiąca kurs kupna wzrósł do 44,5–44,7 UAH/USD, a kurs sprzedaży do 45,0–45,3 UAH/USD. Spready trochę się zmniejszyły i wynoszą 0,45–0,6 UAH/USD.
Kluczowe czynniki wpływające:
· Rosnący popyt na dolara na międzybankowym rynku walutowym w czerwcu i aktywne fluktuacje w kierunku deprecjacji. Hrywna nadal podąża ścieżką deprecjacji; NBP sprzedaje walutę importerom, a eksporterzy trzymają swoje dochody.
· Rynek gotówkowy: przekroczony został próg 45 UAH/USD. Na rynku gotówkowym nie ma paniki, ale społeczeństwo oczekuje dalszej deprecjacji, a popyt na dolary rośnie;
· Czynniki międzynarodowe: Prezydent USA, Donald Trump, ogłosił zawarcie porozumienia z Iranem, co, zgodnie z oczekiwaniami, wzmocniło euro, gdyż zaufanie inwestorów do euro i gospodarki UE, która polega na imporcie energii, wzrosło;
· Nastroje na rynku: W połowie czerwca uwaga na rynkach międzynarodowych skupia się na polityce Federa Reserve, chociaż prognozy wskazują, że nie będzie zmian w stopach procentowych. Na Ukrainie, pomimo pozytywnych wieści dotyczących przyjścia miliardów dolarów wsparcia finansowego, hrywna będzie nadal pod presją wysokiego popytu, a ten trend będzie się utrzymywał w nadchodzących tygodniach.
Prognoza
· Krótki termin (1–2 tygodnie): zakres bazowy od 44,95–45,35 UAH/USD; hrywna będzie próbowała od czasu do czasu powrócić do poziomu około 44,85 UAH/USD, ale ogólny trend jest kierowany w stronę deprecjacji.
· Średni okres (2–3 miesiące): 45,15–45,70 UAH/USD. Jeśli euro kontynuuje umacnianie się w międzynarodowym rynku, fluktuacje w stosunku do dolara mogą być bardziej stabilne. Niemniej jednak przyszła polityka Federa oraz decyzje dotyczące zmian w kluczowej stopie procentowej będą istotne.
· Długi okres (6+ miesięcy): W scenariuszu bazowym trend dewaluacji pozostaje główny, a kurs wymiany może przekroczyć próg 46,50 UAH/USD pod koniec roku. Najważniejsze czynniki wpływające na fluktuacje kursów wymiany to strategia NBP wspierania rynku walutowego poprzez interwencje, dalsza liberalizacja rynku walutowego, eksport zbóż oraz wolumen i regularność napływu międzynarodowych źródeł wsparcia.
Kurs Euro: Trendy i Analiza
Euro wznowiło swoje umacnianie się na krajowym rynku walutowym po tymczasowym spadku w maju. Podczas gdy oficjalny kurs wynosił 51,55 UAH/EUR na początku
