Numer wydania 2 – marzec 2026
Celem tego przeglądu jest analiza bieżącej sytuacji na ukraińskim rynku walutowym oraz prognoza kursu wymiany hrywny na kluczowe waluty na podstawie dostępnych danych. Przyjrzymy się obecnym warunkom, dynamice rynku, kluczowym czynnikom wpływającym oraz prawdopodobnym scenariuszom przyszłych wydarzeń.
Analiza aktualnej sytuacji na rynku walutowym
W drugiej połowie marca ukraiński rynek walutowy pozostawał w stanie wzmożonej zmienności. Chociaż kurs wymiany powrócił do poziomu poniżej 44 UAH za dolara, stało się to wyłącznie dzięki interwencji Narodowego Banku Ukrainy, który aktywnie interweniował na rynku.
Pod koniec marca trajektoria kursu wymiany jest pod wpływem kilku kluczowych czynników. Na rynku wewnętrznym te czynniki obejmują z jednej strony koszty produktów naftowych, które nadal rosną, oraz rosnące zapotrzebowanie na walutę zarówno na rynku międzybankowym, jak i gotówkowym. Na rynku zagranicznym największy wpływ pochodzi z wojny między Izraelem i USA przeciwko Iranowi, która napędza dalszy wzrost cen ropy; jednak sceptycyzm inwestorów co do szybkiego zakończenia wojny osiągnął już szczyt, a dolar odzyskuje utracone terytorium – kurs wymiany waluty USA względem euro się umacnia.
Kontekst globalny
Pod koniec marca dolar umacnia się względem euro, a indeks DXY pokazuje, że kurs waluty USA w ciągu ostatniego miesiąca wzrósł o 2,23%.
Podczas marcowego spotkania Komitetu Federalnego Rezerwy Federalnej pozostawił stawkę bazową bez zmian w zakresie 3,5% do 3,75%. Było to drugie kolejne spotkanie, gdzie decyzja została podjęta w celu utrzymania stóp procentowych na stałym poziomie. Opublikowana Podsumowanie Prognoz Ekonomicznych (SEP) pokazała, że mediana prognozy stóp procentowych zakłada tylko jedno obniżenie o 25 punktów bazowych do końca tego roku, po czym następuje kolejne obniżenie w 2027 roku. Przewodniczący Federalnej Rezerwy, Jerome Powell, jest przekonany, że spadek inflacji jest już widoczny w USA. „W zasadzie prognozujemy, że zobaczymy pewien postęp w zakresie inflacji – nie tak znaczący, jak mielibyśmy nadzieję, ale pewien postęp w zakresie inflacji” – powiedział Powell. Niemniej jednak sytuacja na rynku pracy nakreśla mniej optymistyczną wizję, chociaż Powell zauważył, że stopa bezrobocia pozostaje relatywnie niska, na poziomie 4,4%, ale dodał, że tworzenie miejsc pracy kompletnie się zatrzymało. „W rzeczywistości nie ma tworzenia miejsc pracy w sektorze prywatnym” – zauważył przewodniczący Fed. Analitycy wyrażają obawy, że rynek pracy w USA doświadcza recesji zatrudnienia.
Ogólnie rzecz biorąc, czynniki zewnętrzne, szczególnie napięcia geopolityczne na Bliskim Wschodzie, obecnie prowadzą do niepewności, a sam Fed wskazuje także na ryzyka związane z wahającą się sytuacją w Cieśninie Ormuz, najbardziej krytycznej trasie przewozu ropy naftowej na świecie. Ceny ropy rosną w miarę zanikania nadziei na deeskalację konfliktu z Iranem. Terminowe kontrakty na ropę Brent wzrosły do 110 dolarów za baryłkę po zaprzeczeniu przez Teheran doniesień o bezpośrednich rozmowach z administracją prezydenta USA, Donalda Trumpa. W marcu, w trakcie konfliktu na Bliskim Wschodzie, ropa Brent wzrosła z 76 dolarów za baryłkę do ponad 110 dolarów za baryłkę, podczas gdy Cieśnina Ormuz pozostaje efektywnie zablokowana przez Iran.
Para EUR/USD reaguje na napięcia geopolityczne w marcu, podczas gdy dolar umacnia się w miarę rosnącego zapotrzebowania na bezpieczne aktywa i eskalacji napięć na Bliskim Wschodzie. Dodatkowo, dolar wspierany jest wzrostem cen ropy, które napędzają obawy o wzrost inflacji i wpływają na stosunkowo jastrzębi stanowisko Federalnej Rezerwy. Na początku marca kurs wymiany wyniósł 1,1766, a ostatni tydzień zakończył się na poziomie 1,1520. Wygląda na to, że inwestorzy nie wierzą w szybkie zakończenie konfliktu z Iranem i dlatego zwracają się ku dolarowi jako bezpiecznemu aktywowi. Ponieważ USA, w przeciwieństwie do Europy, Japonii i Wielkiej Brytanii, jest netto eksporterem surowców energetycznych, pozycja dolara umacnia się – waluta ta wykazała najmocniejsze wyniki na rynkach walutowych od początku wojny między Izraelem a Iranem.
Kontekst wewnętrzny ukraiński
W marcu popyt na ukraińskim rynku walutowym wzrósł znacząco zarówno w segmencie bezgotówkowym, jak i gotówkowym. Ze względu na eskalację na Bliskim Wschodzie oraz skutki regularnych ataków rosyjskich sił zbrojnych na infrastrukturę, ceny paliw mocno rosną, motywując firmy do planowania większych wolumenów zakupów. Ponieważ Ukraina jest praktycznie całkowicie zależna od rynku zewnętrznego pod względem produktów naftowych, zagraniczni dostawcy aktualizują cenniki, co napędza zapotrzebowanie na paliwo, a co za tym idzie na walutę obcą. Tymczasem ukraińska ludność znajduje się w sytuacji wysokiej niepewności, ponieważ wojna, zagrożenie wzrostem cen z powodu drogiego paliwa oraz oczekiwania deprecjacji powodują wzrost popytu na dolary. Według danych NBU od 2 do 24 marca, ludność zakupiła ponad 1,9 miliarda dolarów, podczas gdy sprzedaż waluty w tym okresie wyniosła 1,1 miliarda dolarów.
W marcu Narodowy Bank Ukrainy przeprowadził kilka operacji wymiany walut bezgotówkowych banków na gotówkę w celu zwiększenia swoich rezerw. Tylko 25 marca wymiana, na wniosek jednego banku, wyniosła 50 milionów dolarów i 10 milionów euro. Według NBU ogółem, od 9 do 25 marca 2026 roku, podaż walut ogłoszona w ramach tych operacji znacznie przewyższała rzeczywiste zapotrzebowanie banków, a brakuje waluty gotówkowej.
Na międzybankowym rynku walutowym wzrost popytu był bardzo zauważalny w połowie marca, ale Narodowy Bank zareagował dość szybko i zaczął zwiększać swoje interwencje. Niedobór waluty na rynku międzybankowym został usunięty, chociaż regulator musiał znacząco zwiększyć wolumen interwencji, aby osiągnąć ten cel. Z dostępnych statystyk NBU wynika, że od 2 marca do 20 marca włącznie, regulator sprzedał na rynku ponad 3,15 miliarda dolarów. Dla porównania: w całym lutym wolumen interwencji wyniósł 2,99 miliarda dolarów.
W odniesieniu do międzynarodowej pomocy finansowej i programów kredytowych, marzec był naznaczony dyskusjami dotyczącymi nadchodzącego programu o wartości 8,1 miliarda dolarów z MFW. Międzynarodowy Fundusz Walutowy wyraził zaniepokojenie ciągłym otrzymywaniem pomocy finansowej dla Ukrainy w ramach tego programu z powodu opóźnienia parlamentu w uchwaleniu koniecznych ustaw do otwarcia finansowania. Rząd już złożył nowy projekt ustawy podatkowej, którą oczekuje się, że Verchowna Rada rozpatrzy w najbliższej przyszłości. Nowe podatki mają generować dodatkowe 60 miliardów UAH rocznie.
Kurs wymiany dolara: trendy i analiza
W marcu kurs wymiany wykazywał znaczące wahania. Podczas gdy na początku miesiąca oficjalny kurs wynosił 43,2 UAH za dolara i osiągnął 44,14 UAH/USD w połowie marca, na dzień 30 marca kurs wyniósł 43,84 UAH/USD.
Na rynku międzybankowym w połowie marca wystąpiła presja związana z wysokim popytem na walutę obcą, którą z powodzeniem „załagodzono” dzięki systematycznym interwencjom Narodowego Banku Ukrainy na rynku. Kurs międzybankowy na początku marca wynosił około 43,21 UAH/USD, a pod koniec marca handel przesunął się w zakres 43,84–43,96 UAH/USD.
Na rynku gotówkowym w marcu zbliżył się do fluktuacji deprecjacji, chociaż pewna stabilizacja sytuacji na rynku międzybankowym i dodatkowe działania NBU na rzecz zwiększenia rezerw gotówkowych banków walutą obcą w pewnym stopniu ograniczyły trajektorię kursu wymiany. Kurs kupna osiągnął szczytowy poziom 43,80–44,10 UAH/USD w połowie marca, ale pod koniec miesiąca hrywnia się umocniła, a kurs kupna utrzymywał się w przedziale 43,40–43,70 UAH/USD. Tymczasem kurs sprzedaży na koniec marca wynosił 44,0–44,20 UAH/USD. Rozpiętość między kursami kupna i sprzedaży na rynku gotówkowym w marcu poszerzyła się do 0,45–0,60 UAH/USD. Sygnalizuje to wysoką nieprzewidywalność i ryzyko kursowe, które sprzedawcy walut uwzględniają codziennie, analizując popyt i przewidując dalsze fale deprecjacji.
Kluczowe czynniki wpływające
· Znaczący wzrost popytu na walutę obcą na rynku międzybankowym: firmy zwiększają zakupy walut w związku z sytuacją na rynku produktów naftowych i rosnącymi cenami ropy.
· Wzrost interwencji NBU w walucie: Narodowy Bank stabilizuje rynek poprzez interwencje, zapobiegając osiągnięciu szczytów obserwowanych w połowie marca. NBU prowadzi również swap walutowy na prośbę banków w celu uzupełnienia rezerw gotówkowych w dolarach i euro.
· Czynniki międzynarodowe: dolar odzyskuje utracone terytorium na globalnym rynku z powodu nastrojów inwestorów; na tle eskalacji na Bliskim Wschodzie inwestorzy traktują dolara jako bezpieczną przystań.
· Oczekiwania rynkowe odzwierciedlające zachowanie rynku: Na rynku krajowym dolar pozostaje stabilnym, płynnym aktywem, na które popyt rośnie z powodu dużej niepewności na rynku paliwowym i ryzyka dalszej deprecjacji hrywny.
Prognoza
· Krótki okres (1–2 tygodnie): zakres bazowy 43,95–44,25 UAH/USD, prawdopodobnie zbliżający się do górnej granicy.
· Średni okres (2–3 miesiące): 44,35–45,10 UAH/USD. Na rynku międzynarodowym umacnianie się dolara będzie wpływane przez stanowisko Fedu dotyczące utrzymania stopy bazowej na dłuższy czas i zaufanie inwestorów do płynności waluty USA oraz pozytywną prognozę dla gospodarki USA. Wojna na Bliskim Wschodzie powoduje wahania cen ropy, co negatywnie wpływa na euro, powodując jego deprecjację.
· Długi okres (6+ miesięcy): scenariusz podstawowy zakłada deprecjację hrywny do poziomu 44,6–45,6 UAH/USD. Kilka kluczowych czynników naciska na hrywnę, w tym sytuacja na linii frontu na Ukrainie, ceny ropy, popyt międzybankowy, terminowiczność pomocy finansowej UE dla Ukrainy oraz zatwierdzenie nowego programu o wartości 8,1 miliarda dolarów z MFW.
Kurs wymiany euro: dynamika i analiza
W marcu kurs euro do hrywny spadł z powodu globalnego trendu umocnienia się dolara, co znalazło odzwierciedlenie w kursach euro na Ukrainie. Podczas gdy marzec rozpoczął się oficjalnym kursem euro na poziomie 51,02 UAH/EUR, w połowie miesiąca kurs osiągnął 50,95 UAH/EUR, a
