Bank centralny Ukrainy utrzymał w dniu 19 marca 2026 r. swoją stopę referencyjną na poziomie 15%, zatrzymując serię planowanych cięć, które zostały uruchomione dopiero w styczniu i sygnalizując gotowość do podniesienia stóp procentowych, jeśli ceny energii na Bliskim Wschodzie nadal będą powodować wzrost inflacji ponad prognozy.
Wojna w Iranie nadeszła zanim miało miejsce drugie cięcie. Ceny ropy naftowej wzrosły o ponad 40% po eskalacji konfliktu, docierając do ukraińskich konsumentów w ciągu kilku tygodni. Inflacja materiałów opałowych wyniosła 8% rok do roku w lutym, co było największym przyspieszeniem od miesięcy, doprowadzając do wzrostu wskaźnika cen towarów i usług konsumpcyjnych (CPI) o ogólne 7,6%, nieco powyżej prognoz z stycznia NBU.
Oczekiwania Ukraińców co do przyszłych cen gwałtownie się pogorszyły w miarę wzrostu kosztów paliw i surowych produktów spożywczych.
Teraz NBU prognozuje, że trajektoria będzie nadal rosnąca w nadchodzących miesiącach. Inflacja bazowa (wyłączając zmienne ceny paliw i żywności) utrzymuje się dokładnie zgodnie z prognozą na poziomie 7%, co pokazuje, że krajowe dynamiki cen pozostają pod kontrolą. Jednak oczekiwania Ukraińców co do przyszłych cen gwałtownie się pogorszyły w miarę wzrostu kosztów paliw i surowych produktów spożywczych.
To ważne, ponieważ styczeń miał być początkiem trwałego luzowania. NBU rozpoczął cykl cięcia stóp procentowych 29 stycznia, obniżając z 15,5% na 15% – pierwsze obniżenie od marca 2025 r. – gdy inflacja spadła do 8% rok do roku w grudniu, a 90 mld euro ($94 mld) pakiet wsparcia UE na lata 2026-2027 złagodził obawy o finansowanie zewnętrzne. Kolejne cięcia były uwzględnione w wewnętrznych prognozach banku na rok.
Jeśli ryzyka inflacyjne będą utrzymywać się, stopy pozostaną na tym poziomie; jeśli się zintensyfikują, bank jest gotowy do ich podniesienia. Pyshnyy, gubernator NBU, powiedział Kyiv Post, że dalsze cięcia, które były planowane na podstawie prognoz styczniowych, „nie materializują się w tej chwili”. Dodał, że jeśli ryzyka inflacyjne będą trwać, stopy pozostaną na tym poziomie; jeśli się zintensyfikują, bank jest gotowy do ich podniesienia. Czy stopy spadną dalej w tym roku teraz zależy od wojny, jakiej Ukraina nie prowadzi.
Ten sam szok naftowy, który zamraża ulgę w stopach procentowych Ukrainy, jednocześnie wypełnia budżet wojenny Rosji – dostarczając dodatkowo nawet do 150 milionów dolarów dziennie w przychodach i częściowo odwracając miesiące presji zachodnich sankcji.
Zgodnie z oświadczeniem NBU z 19 marca 2026 r., Ukraina otrzymała 5,5 miliarda dolarów oficjalnego finansowania zewnętrznego w pierwszych dwóch miesiącach 2026 r., co utrzymało rezerwy międzynarodowe na poziomie około 55 miliardów dolarów na koniec lutego – poziom, który według banku daje mu wystarczającą zdolność do obrony stabilności kursu wymiany.
Hrywna osłabiała się wobec dolara w ostatnich tygodniach wraz z większością globalnych walut, napędzana przez niepewność geopolityczną; wobec euro i głównych walutowych partnerów handlowych Ukrainy, ruch był umiarkowany.
Kredytowanie nadal rośnie powyżej 30% rok do roku, co zauważył Pyshnyy, co oznacza, że cięcie stopy procentowej z stycznia przechodzi do realnej gospodarki, a marcowe zatrzymanie go nie odwróci. Następna decyzja w sprawie stóp procentowych jest planowana na 30 kwietnia – data, która równie dobrze będzie mówić o Bliskim Wschodzie, jak i o Ukrainie.
