Numer sekcji 1 – marzec 2026
Celem tej recenzji jest przeprowadzenie analizy obecnej sytuacji na rynku walutowym Ukrainy oraz prognoza kursu hrywny wobec głównych walut na podstawie obecnych danych. Badamy obecne warunki, dynamikę rynku, kluczowe czynniki wpływające oraz prawdopodobne scenariusze rozwoju w przyszłości.
Analiza obecnej sytuacji na rynku walutowym
W marcu ukraiński rynek walutowy wszedł w fazę rosnącego turbulencji, wynikającej zarówno z czynników zewnętrznych, jak i wewnętrznych.
Trajektoria kursu wymiany konsekwentnie i szybko zmierza w kierunku deprecjacji hrywny, przy czym ten trend znacznie się nasilał w pierwszej połowie marca. W marcu skupiono się na konflikcie zbrojnym między USA a Iranem, który powoduje wzmożoną turbulencję na rynku paliw i przyczynia się do osłabienia euro. Na krajowym rynku ukraińskim nastąpił gwałtowny wzrost popytu na dolara i euro, podczas gdy Bank Narodowy próbuje zrównoważyć wysoki popyt na walutę obcą z koniecznością utrzymywania rezerw międzynarodowych na wystarczającym poziomie. Tymczasem inflacja nabiera tempa, a przedłużone otrzymanie obiecanych 90 miliardów euro z UE jest opóźnione z powodu otwartej niezadowolenia Węgier i Słowacji.
Globalny kontekst
Na światowych rynkach dolar umacnia się wobec osłabiającego euro. Indeks DXY pokazuje, że amerykańska waluta umocniła się o 3,33% w ciągu ostatniego miesiąca, podczas gdy euro traci na wartości.
Głównym impulsem jest sytuacja na rynku paliw, spowodowana konfliktem na Bliskim Wschodzie. Ceny ropy gwałtownie wzrosły, gdy Iran zaostrzył ataki na obiekty naftowe i transportowe w całym regionie Bliskiego Wschodu, wzmagając obawy dotyczące trwania konfliktu i możliwych zakłóceń w dostawach ropy. Cena ropy Brent wzrosła w połowie marca powyżej 101,40 USD za baryłkę. Ponadto cena ropy nie została dotknięta ogłoszeniem Międzynarodowej Agencji Energii (IEA) o zamiarze uwolnienia rekordowych 400 milionów baryłek ropy, aby złagodzić skutki ekonomiczne wojny między USA, Izraelem i Iranem. Obecnie inwestorzy obawiają się, że globalna gospodarka zajmie więcej czasu na odbudowę, jeśli ataki na statki i infrastrukturę energetyczną w Cieśninie Hormuza będą się nadal utrzymywać. Niektórzy analitycy już prognozują, że ceny ropy mogą wzrosnąć do 140 USD za baryłkę w nadchodzących tygodniach.
Para EUR/USD doświadczyła kilku znaczących fluktuacji w marcu, ale dolarowi udało się umocnić swoją pozycję. Podczas gdy miesiąc rozpoczął się od 1,1766, do połowy marca amerykańska waluta osiągnęła poziom 1,1445. Euro traci na wartości ze względu na uzależnienie jego gospodarki od importu paliw z innych regionów. Inwestorzy obecnie postrzegają dolara jako bezpieczną przystań, zwłaszcza że USA jest głównym eksporterem energii. Im dłużej potrwa blokada Cieśniny Hormuza, tym większe szanse na umocnienie dolara względem euro.
Jednak potencjalne fluktuacje kursów głównych walut nie wynikają tylko z sytuacji na Bliskim Wschodzie. Inwestorzy oczekują decyzji banków centralnych: czy Fed i EBC zareagują na sytuację i zmienią stopy procentowe?
Oczekiwania co do decyzji w marcu są dość stonowane. Chodzi o to, że Europejski Bank Centralny może podnieść stopy, ale nie przed czerwcem. A Rezerwa Federalna Stanów Zjednoczonych, której posiedzenie Komitetu odbędzie się pod koniec marca, może nawet odroczyć rozpatrywanie zmiany stopy podstawowej do września. Jednak wszystko będzie zależało od najnowszych danych dotyczących inflacji i sytuacji na rynku pracy w USA.
Nowe dane z Biura Statystyki Pracy pokazały, że gospodarka USA straciła 92 000 miejsc pracy w lutym, podczas gdy inflacja w USA pozostała stabilna – ceny konsumenckie wzrosły o 2,4% w lutym (roczna zmiana). Jednak wojna między USA a Iranem może spowodować przyspieszenie inflacji do ponad 3% w nadchodzących miesiącach, więc niepewność co do potencjalnych decyzji dotyczących stóp procentowych Fedu rośnie, a inwestorzy skupiają się na tym, w jaki sposób konflikt na Bliskim Wschodzie wpłynie na dynamikę cen.
Kontekst krajowy Ukrainy
W marcu ukraiński rynek walutowy zanotował wzrost popytu zarówno w segmencie bezgotówkowym, jak i gotówkowym. Wzrost zapotrzebowania importujących przedsiębiorców wynika zarówno z zakupów sprzętu energetycznego potrzebnego do napraw infrastruktury energetycznej, jak i z rosnącej potrzeby waluty obcej do zakupu paliwa, jako że Ukraina importuje benzynę i olej napędowy oraz zawiera umowy na odpowiednie ilości paliwa w krajach Unii Europejskiej.
Tymczasem zapasy międzynarodowe Ukrainy zmniejszyły się o 5% w lutym i według wstępnych danych wynosiły 54,75 miliarda USD na dzień 1 marca 2026 r. Bank Narodowy wyjaśnił, że trend ten był spowodowany interwencjami walutowymi NBU oraz spłatami długu kraju w walucie obcej, przy czym te transakcje były jedynie częściowo rekompensowane przez wpływy od partnerów międzynarodowych oraz z emisji obligacji rządowych. Obecny poziom rezerw międzynarodowych jest wystarczający na sfinansowanie 5,7 miesiąca przyszłych importów.
Wyraźny trend deprecjacji napędza rosnący popyt na walutę gotówkową wśród mieszkańców. Aby zapobiec deficytowi gotówki na rynku, NBU przeprowadził kilka operacji w marcu polegających na wymianie waluty bezgotówkowej banków na walutę gotówkową w celu uzupełnienia rezerw gotówki. W rezultacie banki posiadają wystarczające rezerwy waluty obcej, a nie ma deficytu dolarów ani euro w gotówce. NBU poinformował, że monitoruje sytuację i jest gotów wspierać banki w dostarczaniu gotówki walutowej do swoich okien kasowych.
Jeśli chodzi o międzynarodową pomoc, nadal nie wiadomo kiedy Ukraina otrzyma pierwszą transzę w wysokości 90 miliardów euro zatwierdzoną przez UE jako część swojego wsparcia na lata 2025-2027. Stanowisko Węgier i Słowacji stoi na przeszkodzie. Jednak Unia Europejska rozważa inną opcję pomocy dla Ukrainy – udzielenie dwustronnego kredytu w wysokości 30 miliardów euro, który nie wymagałby zgody wszystkich członków UE.
Krajowy rynek walutowy jest pod pewnym naciskiem, ponieważ z jednej strony rosnące ceny paliw zachęcają do zwiększonych zakupów walut na rynku międzybankowym, a z drugiej strony w obliczu niepewności dotyczącej dalszych transz pomocy ze strony UE i innych partnerów, Narodowy Bank nie może zalewać rynku interwencjami w celu powstrzymania deprecjacji.
Kurs wymiany dolara: trendy i analiza
W pierwszej połowie marca dolar amerykański umocnił się na ukraińskim rynku walutowym. Oficjalny kurs wymiany wynosił 43,2 UAH za dolara na początku miesiąca, a pod koniec drugiego tygodnia marca osiągnął już 44,14 UAH/USD. Rynek międzybankowy porusza się w górę w dość ostrych skokach: podczas gdy marzec zaczynał się od kursu 43,21 UAH za dolara, do 13 marca handel odbywał się w przedziale 44,12-44,17 UAH/USD.
Na rynku gotówkowym w marcu zaobserwowano fluktuacje deprecjacyjne. Kurs kupna w środku miesiąca wyniósł od 43,80 do 44,10 UAH/USD, podczas gdy kurs sprzedaży pozostawał w przedziale 44,35-44,60 UAH/USD.
Dynamika spreadów między kursami kupna, sprzedaży i oficjalnym wskazuje, że banki przewidują dalsze fluktuacje kursów wymiany i dlatego uwzględniają dodatkowe premie i ryzyka w swoich kursach. Brak przewidywalności i równowagi odzwierciedla się w poszerzaniu się spreadów między kursami kupna i sprzedaży na rynku gotówkowym do 0,45-0,60 UAH/USD.
Kluczowe czynniki wpływające:
– Wzrastający popyt na walutę obcą na rynku międzybankowym: importerzy zwiększają swoje zakupy waluty, zwłaszcza w obliczu rosnących cen ropy.
– Wsparcie dla rynku walutowego ze strony Narodowego Banku: NBU reaguje na wzrost popytu interwencjami, a także wspiera banki w zapewnieniu niezbędnych ilości gotówki w walutach obcych.
– Czynniki międzynarodowe: umocnienie dolara na rynku globalnym (indeks DXY wzrósł o 3,33% w ciągu ostatniego miesiąca) zwiększa presję na hrywnę, wzmaganej przez czynnik paliwowy, gdy rosnące ceny ropy generują dodatkowy popyt na walutę obcą, powodując wzrost popytu.
Prognoza
Krótki okres (1-2 tygodnie): bazowy zakres 43,90-44,30 UAH/USD, z prawdopodobnym skłonnością ku 44,20 UAH/USD.
Średni okres (2-3 miesiące): 44,30-44,90 UAH/USD. Na rynku międzynarodowym umocnienie dolara będzie wpływane przez oczekiwania stabilności w decyzjach banku centralnego oraz sytuację na Bliskim Wschodzie. Walki w Iranie podnoszą ceny ropy, co poważnie osłabia pozycję euro.
Długi okres (6+ miesięcy): Scenariusz bazowy przewiduje dewaluację hrywny na poziom 44,4-45,5 UAH/USD. Kluczowe czynniki wpływające będą obejmować sytuację na linii frontu na Ukrainie, rozwiązanie problemu dotyczącego przybycia pierwszej transzy pomocy finansowej z UE dla Ukrainy, różnicę między dochodami a wydatkami budżetowymi państwa oraz stopień umocnienia dolara na rynku globalnym.
Kurs wymiany euro: dynamika i analiza
W pierwszej połowie marca kurs euro do hrywny spadł, pod wpływem wzrostu światowych cen energii oraz powrotu inwestorów do dolara jako bezpiecznej przystani. Odpowiednie umocnienie dolara znalazło odzwierciedlenie również w wartości euro na Ukrainie, gdzie miesiąc rozpoczął się oficjalnym kursem wymiany 51,02 UAH/EUR, a do połowy miesiąca kurs wzrósł do 50,66 UAH/EUR.
W segmencie gotówkowym kurs euro pozostawał praktycznie niezmieniony w pierwszych dwóch tygodniach marca i był kształtowany przez relativytnie duży popyt.
Na początku miesiąca kurs kupna euro w bankach i kantorach wynosił 50,3-50,7 UAH/EUR, a kurs sprzedaży wynosił 51,3-51,4 UAH/EUR; pod koniec marca kurs kupna euro wynosił 50,2-50,70 UAH/EUR, a kurs sprzedaży wyniósł 51,1-51,50 UAH/EUR.
Banki uwzględniają swoje ryzyka i wysoką zmienność euro w swoich kursach, dlatego rozpiętość kursów się zwiększa: w połowie marca spread między kursami kupna i sprzedaży euro wynosił 0,65-1 UAH/EUR.
Kluczowe czynniki wpływające:
– Globalne osłabienie euro: Kurs euro do dolara spadł do 1,1445 w połowie marca, co również wpłynęło na trajektorię euro na ukraińskim rynku krajowym.
– Oczekiwania braku zmian w polityce monetarnej Fed: Dolar zyskuje na sile, budując pewność inwestorów, że stawka referencyjna nie zostanie zmieniona w marcu; sytuacja międzynarodowa i rosnące ceny ropy odbijają się również na euro.
– Inflacja w UE może wzrosnąć z powodu wyższych cen energii: może to wpłynąć na decyzje monetarne EBC, ale nie powstrzyma euro przed osłabieniem.
– Wysoki popyt na walutę gotówkową na Ukrainie: NBU dostarcza bankom środków gotówkowych, aby zapobiec niedoborowi na rynku gotówkowym.
Prognoza
Krótki okres (2-4 tygodnie): z uwagi na czynniki zewnętrzne i stabilny popyt, kurs euro może pozostać w zakresie 50,85-51,70 UAH/€.
Średni okres (2-4 miesiące): jest prawdopodobne, że przekroczona zostanie granica 52,5 UAH/€, zwłaszcza w przypadku gwałtownego umocnienia dolara na rynku globalnym.
Długi okres (6+ miesięcy): pod warunkiem, że inflacja w UE i USA wzrośnie, a banki centralne zdecydują się dostosować stopy referencyjne, a także jeśli wysokie ceny ropy utrzymają się przez dłuższy okres, jest prawd
