Wersja tego artykułu pojawiła się w biuletynie CNBC Inside Alts, przewodniku po szybko rozwijającym się świecie inwestycji alternatywnych, od private equity i prywatnych kredytów po hedge fundy i venture capital. Zapisz się, aby otrzymać przyszłe wydania bezpośrednio do swojej skrzynki odbiorczej.
Bankructwo First Brands Group skupia uwagę na jednym z najszybciej rozwijających się obszarów prywatnych kredytów: finansowaniu zabezpieczonym aktywami. Prywatne finansowanie zabezpieczone aktywami, czyli ABF, polega na udzielaniu pożyczek pod zastaw określonego aktywu, strumienia dochodów lub pożyczki, a nie na udzielaniu pożyczek firmie na podstawie jej przepływów pieniężnych. Według KKR, prywatny rynek ABF podwoił się od 2008 roku do ponad 6 bilionów dolarów dziś – większy niż rynek pożyczek syndykowanych, obligacji wysokiego ryzyka i bezpośredniego finansowania połączone.
Rynek ABF ma wzrosnąć do ponad 9 bilionów dolarów do 2029 roku, według KKR. W raporcie globalna firma inwestycyjna stwierdziła, że podczas gdy bezpośrednie pożyczki mogły napędzać wzrost prywatnych pożyczek w zeszłej dekadzie, ABF teraz „idzie tą samą drogą, zdobywając uwagę dzięki swoim historycznie atrakcyjnym stopom zwrotu, korzyściom z dywersyfikacji i ogromnemu rozmiarowi rynku”.
Finansowanie zabezpieczone aktywami jest często chwalone za mniejsze ryzyko niż bezpośrednie pożyczki. Podczas gdy banki wycofały się z ABF po kryzysie finansowym, prywatni bezpośredni kredytodawcy wylały się. Kredytodawca często pakuje pożyczki ABF w pakiety, zabezpieczając wszystko, począwszy od aktywów finansowych (płatności od odbiorców lub pożyczki konsumenckie) po aktywa trwałe, takie jak samoloty, magazyny czy nawet prawa autorskie do muzyki. Podejście pakowane ma na celu dostarczenie bezpiecznego portfela pożyczek, z większą dywersyfikacją.
Jednak niektórzy eksperci twierdzą, że napływ kapitału do prywatnych kredytów i strategii ABF doprowadził do obniżenia standardów i coraz bardziej egzotycznych aktywów zabezpieczonych jako zastaw. First Brands, firma zajmująca się częściami do samochodów, pożyczyła pod zastaw swoje należności, czyli pieniądze należne przez klientów. W wnioskach o upadłość i oświadczeniach kredytodawcy niektórzy wierzyciele twierdzą, że firma mogła zastawić te same należności różnym wierzycielom.
Podczas gdy kilka firm prywatnych kredytów, takich jak Apollo, zauważyło potencjalne problemy u First Brands i nawet zawarło kontrakt terminowy na kredyt przed ogłoszeniem upadłości przez firmę, inni nie zauważyli ostrzegawczych sygnałów. Donald Clarke, prezes Asset Based Lending Consultants, powiedział, że ABF to „wysokie ryzyko, wysoka nagroda” kredytowanie, które wymaga szczególnie rygorystycznej analizy due diligence. Nie tylko kredytodawcy muszą zrozumieć fundamentalny biznes i kompletny model biznesowy, jak typowi kredytodawcy, ale muszą także zrozumieć konkretne zabezpieczenie będące zastawem.
„Katastrofa First Brands pokazała brak odpowiedniej analizy due diligence przez kredytodawców – zarówno banki, jak i firmy pozabankowe – które śpieszyły się z wdrażaniem kapitału,” powiedział Clarke. Biorąc pod uwagę szybki rozwój rynku ABF i miliardy przepływające do prywatnych kredytów, powiedział, że oczekuje się wystąpienia więcej problemowych pożyczek – zwłaszcza jeśli nastąpi spadek kredytowy.
„Pościg za wdrażaniem kapitału musi być zrównoważony potrzebą odpowiedniej analizy due diligence wobec kredytobiorcy i proponowanego zabezpieczenia,” powiedział. „Gdzie jest dużo kapitału do pożyczenia, jest dużo kapitału do utraty.
