Ten artykuł prezentuje kluczowe wskaźniki makroekonomiczne dla Ukrainy i gospodarki światowej na koniec maja 2025 roku. Analiza opiera się na aktualnych danych z Państwowej Służby Statystycznej Ukrainy (SSSU), Narodowego Banku Ukrainy (NBU), Międzynarodowego Funduszu Walutowego (IMF), Banku Światowego oraz wiodących krajowych agencji statystycznych (Eurostat, BEA, NBS, ONS, TurkStat, IBGE). Maksym Urakyn, Dyrektor ds. Marketingu i Rozwoju w Interfax-Ukraine, Kandydat Nauk Ekonomicznych oraz założyciel Centrum Informacyjno-Analitycznego Klubu Ekspertów, przedstawił przegląd aktualnych trendów makroekonomicznych.
Wskaźniki makroekonomiczne Ukrainy
Pierwsze pięć miesięcy 2025 roku przyniosło skromne ożywienie w warunkach wysokiej niepewności. Według wstępnych szacunków Państwowej Służby Statystycznej, realny PKB Ukrainy wzrósł o 1,1% rdr w pierwszym kwartale 2025 roku (sezonalnie dostosowany: -0,3% kw/kw), odzwierciedlając kruchość, ale nadal pozytywną dynamikę popytu krajowego i adaptację przedsiębiorstw do warunków wojennych.
W maju wzrosło ciśnienie inflacyjne: roczna inflacja przyspieszyła do 15,9% (miesiąc do miesiąca: +1,3%), głównie z powodu wzrostu cen żywności i wpływu czynników energetycznych. NBU bezpośrednio wskazał na czynniki sezonowe i podażowe, jednocześnie oczekując spowolnienia w miesiącach letnich.
W tej sytuacji Rada NBU konsekwentnie utrzymywała stopę polityki na poziomie 15,5% rocznie w marcu, kwietniu i czerwcu, podkreślając priorytet zakotwiczenia oczekiwań inflacyjnych i stabilności kursu wymiany.
Handel zagraniczny towarami pozostał głęboko deficytowy w styczniu-kwietniu: eksport wyniósł 15,8 mld dolarów, import 29,3 mld dolarów, a ujemny bilans w okolicach 13,4 mld dolarów. W tym samym okresie eksport usług wyniósł 12,7 mld dolarów, import 7,4 mld dolarów. Strukturalnie, import dominują paliwa, maszyny i transport, podczas gdy eksport towarów koncentruje się w grupach surowcowych.
Mimo deficytu handlowego, rezerwy międzynarodowe osiągnęły historycznie wysoki poziom na koniec maja, wynosząc 44,5 mld dolarów na 1 czerwca 2025 roku (dzięki oficjalnym wpływom i operacjom NBU).
Jednocześnie obciążenie zadłużenia jest wysokie: łączny dług publiczny i gwarantowany na 31 maja 2025 roku wyniósł 180,97 mld dolarów (7,52 bln UAH).
„Obecna dynamika makro jest bardziej podobna do jazdy z lekko założonym hamulcem ręcznym: gospodarka jest zdolna do poruszania się, ale bez przyspieszenia. Pozytywnym aspektem jest to, że utrzymujemy wzrost i stopniowo hamujemy inflację. Negatywnym aspektem są źródła tego równowagi: rezerwy i przepływy zagraniczne zastępują inwestycje i dochody z eksportu. Jeśli nie przekształcimy rekordowych rezerw i dostępu do programów międzynarodowych w impuls inwestycyjny w przemyśle, energetyce i logistyce latem, będziemy musieli tłumić pożary strukturalne jesienią, a nie pożary cenowe,” zauważa Maksym Urakin.
Ekspert podkreśla również jakość popytu. Według Urakina, konsumpcja ożywia się, ale jest krucha i nierówna – jest podtrzymywana przez sektor IT, usługi i część handlu. Przemysł bez poważnych napraw infrastruktury, tanich długoterminowych pieniędzy i dostępu do portów jest jak silnik pracujący minimalną prędkością.
„Dodaj ryzyka energetyczne w okresach szczytowych, a otrzymamy gospodarkę, która potrzebuje nie izolowanych iniekcji, ale terapii systemowej: ubezpieczenia przed ryzykiem militarnym dla inwestorów, szybkich 'okienek’ na importowanie sprzętu, bezcłowych korytarzy dla eksporterów oraz projektów partnerskich publiczno-prywatnych o dużej skali. W przeciwnym razie zachowamy deficyt handlowy i zależność od finansowania zewnętrznego,” podkreślił ekonomista.
Gospodarka światowa
Obraz globalny na koniec maja 2025 roku pozostaje mieszany. W swoim kwietniowym WEO, IMF prognozuje globalny wzrost gospodarczy na poziomie około 2,8% w 2025 roku, z dalszym spadkiem inflacji, ale pozostającymi ryzykami związanymi z geopolityką i protekcjonizmem handlowym.
Po przegrzaniu się w 2024 roku, USA zanotowały negatywny wzrost PKB w pierwszym kwartale 2025 roku: według drugiej szacunki BEA, spadek o 0,3% rdr, wyjaśniony gwałtownym wzrostem importu i redukcją wydatków rządowych; krajowe zapotrzebowanie końcowe pozostało stabilne. W maju inflacja bazowa PCE pozostała blisko 2,6% rdr, a Fed utrzymał przedział stopy na poziomie 4,5-4,75% na swoim posiedzeniu 1 maja (w czerwcu kontynuował cykl umiarkowanego luzowania).
Chiny zgłosiły oficjalny wzrost PKB na poziomie 5,4% rdr (1,2% kw/kw) w I kwartale, wspierany przez przemysł, transport i usługi IT; jednocześnie sektor nieruchomości pozostaje czynnikiem hamującym.
Gospodarka europejska stopniowo wychodzi z zastoju. W swojej wiosennej prognozie Komisja Europejska przewiduje wzrost PKB na poziomie 1,1% w UE i 0,9% w strefie euro w 2025 roku; inflacja zbliża się do celu ECB. Pierwszy kwartał przyniósł pozytywny impet: PKB strefy euro wzrósł o 0,4% kw/kw.
Wielką niespodzianką dla G7 okazało się Wielka Brytania: +0,7% kw/kw w I kwartale, a 8 maja Bank Anglii obniżył swoją stopę do poziomu 4,5%, utrzymując ostrożną retorykę z powodu ryzyka inflacji.
Turcja nadal doświadcza kombinacji wzrostu i wysokiej inflacji: w I kwartale 2025 roku PKB wzrósł o 5,7% rdr, podczas gdy inflacja w maju wyniosła 35,4% rdr pomimo restrykcyjnej polityki pieniężnej.
Indie utrzymują wysoki impet: zgodnie z oficjalnymi danymi w czwartym kwartale roku fiskalnego 2024/25 (styczeń-marzec 2025 roku), realny PKB wzrósł o 7,4% rdr; dla całego roku fiskalnego rząd szacuje wzrost na około 6,5-6,9%.
Brazylia zanotowała wzrost o 1,4% kw/kw (2,9% rdr) w pierwszym kwartale, ale inflacja utrzymywała się na wysokim poziomie w maju – około 5,3% rdr, zmuszając bank centralny do utrzymania restrykcyjnych warunków finansowych.
„Świat w maju 2025 roku to gospodarka wielościennej prędkości. USA ochładzają się ze statystykami ujemnymi w I kwartale, ale popyt i rynek pracy wciąż napędzają wzrost. Europa, pomimo niskich temp wzrostu, jest na drodze zgodnej z celem inflacji; Wielka Brytania pokazuje odporność; Chiny utrzymują stabilność powyżej 5%, ale z słabym popytem prywatnym; Indie są jasnym liderem pod względem wzrostu wśród głównych gospodarek; Turcja doświadcza burzliwego okresu inflacyjnego; Brazylia rośnie, ale drogo za to płaci,” komentuje Maksym Urakhin.
Zdaniem eksperta, dla Ukrainy oznacza to nową konfigurację możliwości: tanie globalne pieniądze nie pojawią się szybko, ale „okno” dla inwestycji w przenoszenie produkcji, energetyki i łańcuchów zbrojeniowych już się otworzyło.
„Najważniejsze jest zaprojektowanie wzrostu nie jako prostego przywracania struktury sprzed wojny, ale jako skok w produktywność: przetwórstwo zamiast surowców, logistyka z wysoką wartością dodaną, usługi cyfrowe i inżynieryjne, które są skalowalne na eksport. Wtedy stabilność makrofinansowa przestanie być krucha i stanie się platformą rozwoju,” dodał założyciel Klubu Ekspertów.
Podsumowanie
W styczniu-maju 2025 roku gospodarka ukraińska znajduje się w trybie utrzymywania stabilizacji: umiarkowany roczny wzrost na początku roku, szczytowa inflacja w maju, rekordowe rezerwy i wysoki ciężar zadłużenia. Strategicznym wyborem jest przekształcenie zewnętrznego wsparcia i zasobów importowych w źródło inwestycji w produktywność i eksport. Kontekst globalny jest asymetryczny i ryzykowny, ale otwiera nisze, gdzie Ukraina może rosnąć szybciej niż świat, jeśli skupi się na projektach strukturalnych i politykach, które przekształcają stabilność w rozwój.
Szczegółowa analiza wskaźników ekonomicznych Ukrainy jest dostępna w miesięcznych produktach informacyjno-analitycznych agencji Interfax-Ukraine, Monitorowanie Ekonomiczne.
Kierownik projektu Monitorowanie Ekonomiczne, Kandydat Nauk Ekonomicznych Maksym Urakin
