Wall Street oczekiwał, że fuzje i przejęcia w USA odbiją w 2025 roku. Rzeczywistość okazała się bardziej przypominać chaotyczny start. Po wyborze prezydenta Donalda Trumpa ponad rok temu, kierownictwo i bankowcy przygotowywali się na luźniejsze środowisko regulacyjne i dynamiczny przepływ fuzji i przejęć. Zamiast tego spotkali się z niepewnością dotyczącą ceł, wysokimi stopami procentowymi i nieprzewidywalnym procesem wygrania administracji Trumpa i uzyskania zgody na transakcje. Mimo że w ciągu roku doszło do podpisania wysokiej jakości megadeali – proponowane przejęcie Union Pacific Norfolka Southern za 85 miliardów dolarów; proponowane przejęcie Netflix Warner Bros. Discovery za 72 miliardy dolarów; planowe przejęcie Electronic Arts za około 50 miliardów dolarów – ogólnie rzecz biorąc, wolumen transakcji w USA spadł rok do roku, zgodnie z danymi Pitchbook.
„Kiedy czytasz nagłówki, wydaje się, że nie było lepszego rynku fuzji i przejęć w historii planety. I choć to prawda w pewnym sensie, gdy zagłębiasz się pod nagłówki pierwszej strony i te ogromne transakcje… widzisz mniej aktywny rynek” – powiedział Benjamin Sibbett, współprzewodniczący praktyki fuzji i przejęć dla Ameryki w Clifford Chance.
Do 15 grudnia w tym roku odnotowano około 13 900 transakcji w USA, w porównaniu z 15 940 transakcjami w tym samym okresie w 2024 roku, ostatnim roku administracji Bidena, zgodnie z danymi Pitchbook.
Jednak wartość transakcji wzrosła, wspomagana przez umowy o wysokich kwotach: Umowy w 2025 r. śledzone przez Pitchbook łącznie wyniosły około 2,4 biliona dolarów, w porównaniu z około 1,83 biliona dolarów w 2024 roku. Dane obejmują zarówno fuzje korporacyjne, jak i wykupy przez private equity oraz uwzględniają zarówno ogłoszone, jak i zamknięte transakcje.
Szczególnie niska była wolumen transakcji w segmencie średnim w tym roku, przy dużej liczbie dużych transakcji fuzji i przejęć, co wynika z analizy S&P Global w listopadzie.
„To najwyższy od dekady poziom megadeali, dwa razy więcej transakcji niż w zeszłym roku. Kiedy patrzysz na znaczenie skali, jest to rekordowa skalowo premia, jaką rynek przyznał skale” – powiedział Anu Aiyengar, globalny szef doradztwa i fuzji i przejęć w JPMorgan, w ostatnim odcinku podcastu JPMorgan.
Przez ostatnie 10 lat 2021 rok pozostaje największym rokiem w historii w zakresie aktywności fuzji i przejęć w USA, odzwierciedleniem niskich stóp procentowych wówczas. W tym momencie w 2021 roku odnotowano 19 666 transakcji o łącznej wartości około 5,55 biliona dolarów, zgodnie z danymi Pitchbook.
Kierownicy, prawnicy i bankowcy, tak jak Aiyengar, zauważają, że ospałość w dokonywaniu transakcji miała miejsce głównie w pierwszej połowie roku, gdy rząd Trumpa ogłaszał stopniowo cła i wstrząsał rynkami finansowymi, a liderzy branży starali się zrozumieć skutki.
Niepewne czasy
Prezydent USA Donald Trump wygłasza przemówienie w Białym Domu w Waszyngtonie DC, dnia 2 kwietnia 2025 r.
Brendan Smialowski | Afp | Getty Images
Na początku roku konsultanci i bankowcy różnych sektorów zgadali się, że administracja Trumpa wpłynie na ułatwienie zawierania transakcji i przyjazne środowisko regulacyjne po tym, jak wiele dużych transakcji konsumenckich zostało zablokowanych przez Federalną Komisję Handlu Prezydenta Joe Bidena.
Następnie nadeszła wojna handlowa Trumpa i tzw. cła z dnia wyzwolenia. Powodem niepewności stali się zapowiedziane przez Trumpa w kwietniu „cła obustronne” na ponad 180 krajów, pozostawiając kierowników z niejasną ścieżką naprzód. „Niepewność makroekonomiczna” stała się często używanym frazesem w aktualizacjach firm i podczas rozmów z inwestorami, ponieważ kierownictwo było niechętne do planowania lub udzielania porad bez jasnego zrozumienia, jak przyszłość z cełami się potoczy.
„Wiedzieliśmy, że będą jakieś zakłócenia związane z cełami, ale prawdopodobnie nie do tego stopnia, który spowolniłby rzeczy” – powiedział Lenny LaRocca, partner KPMG i lider sektora motoryzacyjnego w USA, mówiąc CNBC o dokonywaniu transakcji w tej dziedzinie. „Z tą niepewnością, która panowała wokół tego, gdzie wszystko się zakończy, myślę, że postawiło to ogromną kropkę w ogóle pod fuzjami i przejęciami.”
Oprócz producentów samochodów, przedsiębiorstwa detaliczne i konsumenckie znieśli brzemię niepewności, gdy starali się przekazać nieokreślone wyższe koszty już obciążonym klientom.
Ogólna wartość transakcji w sektorze konsumenckim spadła o 17% w pierwszych trzech kwartałach 2025 roku w porównaniu z tym samym okresem rok wcześniej, zgodnie z raportem opublikowanym w październiku przez Boston Consulting Group. Jednocześnie transakcje według wartości rosły w sektorach przemysłowym, energetycznym i opieki zdrowotnej – wynika z badania.
Do połowy grudnia odnotowano 227 transakcji w sektorze detalicznym w USA, w porównaniu z 296 w poprzednim roku, zgodnie z danymi Pitchbook. Według Pitchbook łączna wartość transakcji w tym roku przekroczyła 40 miliardów dolarów, w porównaniu z około 28,4 miliarda dol. w tym samym okresie w 2024 roku.
Podejście polityczne
Przed inauguracją Trumpa na drugą kadencję, eksperci branży motoryzacyjnej i obserwatorzy wierzyli, że branża dostawców motoryzacyjnych jest gotowa na konsolidację. Sektor przechodził przez lata turbulencji spowodowanych brakami części i branżowym przechodzeniem na elektryfikację.
Jednak zakończenie programów federalnych ulg podatkowych dla samochodów wszystkich-elektrycznych sprawiło, że wiele firm musiało zmienić kurs co do EVs i jeszcze raz przeprojektować swoje linie. Ford Motor w poniedziałek poinformował, że wpisze do kosztów 19,5 miliarda dolarów związanych z zmianami w planach dotyczących pojazdów elektrycznych.
To zmiana polityki i konieczność dostosowania się producentów samochodów do ceł i wyższych kosztów spowolniła transakcje w sektorze.
W zeszłym roku na całym świecie odbyło się ponad 8800 transakcji w sektorze przemysłowej produkcji, w tym motoryzacyjnej, o łącznej wartości 303,7 miliardo…
